一年的时间暴涨3倍，然后又重新跌落回来。中车时代电气是有硬实力的科技公司，还是一个扎根于传统行业的服务商？海豚君和大家来一起看看，这暴涨暴跌的公司，是蹭概念，还是有真实力？

来源：长桥APP

时代电气.HK，先从报表入手，其实只能看到公司把主要业务分为了轨道交通装备业务和新兴装备业务。而在占80%营收的轨道交通装备业务中，仅能看到最大部分是轨交的电气装备业务，那么这业务变化又和什么有关呢？

先了解公司的主要产品，电气装备中最主要的产品是电气牵引系统，然后找到电气牵引系统的使用场景，最终应用市场变化来观察业务的情况。海豚君在本文中就是抽丝剥茧，对中车时代电气的各项业务做了拆解，从而能更好的来理解公司的业绩具体变化情况。

海豚君在本文中通过对公司的轨道交通装备业务和新兴装备业务进行分拆，认为：

①传统的轨道交通装备业务仍是目前公司最大的基本盘业务。在机车、动车组、城市轨道交通三大下游中，机车业务将继续保持平稳，动车组为了“十四五”计划的目标，仍将保持增长，而城轨业务将成为公司越来越重要的业务组成；

②相比于传统的轨道交通装备业务的基本盘，以IGBT为首的新兴装备业务有望成为公司未来的主要增长点。不论是轨交领域IGBT份额的潜在提升，还是成功搭载新能源车用IGBT市场的东风，IGBT业务有望给公司带来弱化主业、再一次成长机会。

海豚君将在本篇中主要对时代电气.SH进行业务拆解和影响因素的考量，下篇中将主要对公司进行业绩测算和估值考量。

长桥海豚君对中车时代电气的业务拆解，具体见下文：

一、公司简述：立足基本盘，发力新业务

中车时代电气前身可追溯至年铁道部株洲电力机车研究所，公司从机车业务出发扎根于轨交领域，而今已经成为国内的轨交龙头。然而公司并不满足于传统轨交领域，随着高速铁路和城市轨交的发展，公司将目光瞄准了以功率半导体为主的新兴装备市场。

高压IGBT是列车重载、高速运行的基础，时代电气凭借多年的技术积累已经突破国外垄断，并进入全球前5。公司自主可控的高压IGBT技术，为公司开拓了新兴装备的新市场。

中车时代电气从年起，将公司主要业务分为轨道交通装备业务和新兴装备业务两大类。①轨道交通装备业务：主要包括轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等；

②新兴装备业务：公司未来的发展重点。主要包括功率半导体分立器件、工业变流产品、海工装备、传感器件和新能源汽车电驱动系统。

来源：公司资料，民生证券，长桥海豚投研

根据年中车时代电气最新财报，传统的轨道交通装备业务仍是公司最大的收入来源，占比达到80%以上，这也仍然是公司业绩的最大的影响项目。此外公司要重点发展的新兴装备业务占比提升明显，已接近两成。功率半导体分立器件业务是新兴装备业务的最重要组成部分，同比增长达到30%以上，占总收入的比例达到了7%。

来源：公司财报，长桥海豚投研

二、轨道交通装备业务：最大基本盘，稳健

轨道交通装备业务是公司“发家”的基本盘，业务变化直接影响公司最终的业绩走向。作为时代电气的传统主业，该业务包含轨道电气装备、轨道工程机械和通信信号系统等，其中最大的影响项来自于轨道交通电气设备，在业务细分中长期占有近8成。

来源：公司财报，长桥海豚投研

轨道交通电气设备业务中最重要的产品就是电气牵引系统，这是轨道交通车辆电力传动的重要组成部分，主要运用于电动机车、动车组和城市轨交系统。业务中的轨道工程机械，则主要用于大型养路机械和铁路线路维修时的运输等工作。

来源：汇川

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