（报告出品方/作者：光大证券，倪昱婧）

年至今中信汽车零部件Ⅱ指数上涨约47.5%；其中，/10至今上涨约11.3%。当前指数TTMPE估值约50.9x（vs.至今估值均值约49.6x）。

我们判断，1）此轮汽车零配件板块上涨主要由于4Q21芯片短缺改善驱动的行业补库、以及新能源乘用车渗透率抬升；2）智能电动化（尤其特斯拉/新势力）全新技术与工艺的投入、以及供应链格局变化有望带动板块估值中枢上移（特斯拉国产至今指数TTMPE估值均值约49.6xvs.-约22.3x）；3）鉴于特斯拉不同于传统主机厂的零配件供应商选取策略，预计自主品牌零配件供应商或存在更高成长性前景；4）看好具备较强新技术与工艺研发，以及在产能爬坡、保供、以及质量与成本方面具备优势的自主品牌零配件供应商投资机会。

1.1、4Q21库存回补驱动估值修复

年前三季受芯片短缺影响，汽车行业呈现被动去库状态；受益于/9-10开启的芯片短缺逐步缓解，4Q21厂商库存增加并陆续开启补库趋势。/12，国内汽车/乘用车厂商库存环比+16.7%/+27.0%至84.5万辆/55.0万辆，我们测算乘用车厂商库存深度/乘用车总库存深度环比+15.0%/+6.5%至0.23x/1.69x。

我们判断，1）/9乘用车厂商库存已略有增加，但大规模限电及国庆假期等因素导致/10乘用车厂商库存有所回落；2）随着芯片供应逐步缓解，4Q21乘用车厂商与渠道库存陆续增加，行业逐步从被动去库切换至主动补库阶段。

1.2、估值已修复，

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