集微网消息，近日，atBaron’s访谈节目采访了ArkInvestmentManagement创始人兼首席执行官CathieWood，就英伟达、特斯拉和美国投资和股票市场谈了自己的看法。以下为访谈实录。

主持人：大家好，欢迎来到atBaron’s。我是主持人AndyServer，非常欢迎我们的嘉宾CathieWood，ArkInvestmentManagement的创始人兼首席执行官。Cathie，很高兴见到你。所以我想直接开始谈论一些宏观问题，然后再谈论具体的持仓。目前看起来，过去几年我们似乎处在股票群的时代。你有FANG（MetaPlatforms、亚马逊、Netflix和Google）的股票，现在又有Magnificent7（MetaPlatforms、苹果、亚马逊、Alphabet、微软、英伟达、特斯拉）的股票，它们似乎快速出现又迅速消失。对此，你是怎么看待的？

CathieWood：我可以从两个角度来看待这个问题。一个角度是令人担忧的，即市场正在缩小，只剩下少数几只股票。即使在我之前也有一个被称为“NiftyFifty”的时期，发生在60年代末70年代初，那是一个非常糟糕的时期的前兆，导致了70年代的经济衰退和熊市等等。所以，我理解为什么技术人员和其他人会这样看待市场。

另一种看待这个问题的方式是从我们的视角来看待。如果看看Ark基金在经历了两年非常困难的时期后，我们并没有持有大部分Magnificent7的股票，我们在旗舰战略中只持有大量特斯拉的股票，其他的要么根本不持有，要么只是部分持仓。在第二季度，我们的表现超过了纳斯达克指数，而这个指数主要由那些股票主导。现在我们正在调整中，所以我们将看到年底时会发生什么。我认为利率上升让每个人都停下了脚步，所以他们都回到了自己的基准上，但我确实认为我们上半年的表现非常出色，这表明市场可能正在扩大。这是一个积极的迹象。

主持人：有趣的观点。在投资过程中，你更注重自下而上的方法，对吗？

CathieWood：就我们的投资过程来说，股票选择是从自上而下的方式展开的。我们试图评估这些新技术的规模有多大，其中有什么样的机会。为了做到这一点，我们使用一种称为“莱特定律（Wright’slaw）”的方法，它是摩尔定律的亲戚。摩尔定律是一个关于时间的函数，在半导体行业中，每18个月至2年，功耗相同但成本减半。而“莱特定律”则是一个关于产量的函数。它认为，对于这项新技术，产量增加一倍，成本就会以一个恒定的百分比率下降。

所以这就是学习曲线。我们可以从成本下降中获取经验教训。通过观察需求的价格弹性，我们可以了解这项技术在不同行业中扩展和转化为大众市场机会的速度。因此，在电动车和驱动电池技术等领域，我们确实进行了类似的分析。我们能够更接近正确答案，因为我们计算出每当电动汽车生产数量累积加倍时，例如从一个增加到两个，从两个增加到四个，再从四个增加到八个，每增加一倍，成本就会下降28%。现在，电动车的总拥有成本已经低于汽油车，而且不久之后售价也会更低。这就是成本降低的一个例子。去年，电动车的销量爆炸式增长，全球电动车销量增长了65%，而汽油车销量下降了近7%。这是一个巨大的转变，汽车市场疲弱，但明显对电动车有利。

是的，这也让你们最大的持股特斯拉成为了焦点，也许我们还可以多谈谈。不过我还想问你几个更宏观的问题，Cathie，你提到了Ark创新基金的表现，交易型开放式指数基金（ExchangeTradedFunds）在几年前大幅上涨，然后今年年初又回落，虽然强势反弹，但本月却有所回调。你对投资者有何建议？那你晚上睡得好吗？我的意思是，这就像坐过山车一样。

我们有一个很棒的多元化投资策略。如果您想要多样化的创新投资，我们刚刚撰写了一篇关于人工智能的文章，可以在Ark-funds上找到。文章阐述了市场如何奖励英伟达和微软，而很多其他股票可能会从现在开始成为更大的受益者。

那么英伟达和微软，这些是我们专注的股票。英伟达在过去主要是硬件公司，根据我们的估计，每卖出1美元的硬件，AI领域的软件拉动效应可能在8到21美元之间。因此，我们认为市场和广大投资者忽视了其他更注重软件的股票中存在的一些巨大的人工智能机会。

主持人：我想就英伟达再问一下，但只是一个关于基金和你的工作的问题。Cathie，你知道有时人们会批评你。我想知道，你会读这些东西吗？它会让你感到沮丧吗？还是你只是继续专注于你的工作？

CathieWood：基于我的经验，真正具有颠覆性创新的是那些传统的巨头，他们在许多标准中已经达到了非常高的水平，但他们却对这些技术不屑一顾，而这些技术实际上正在紧追他们的脚步。

以Zoom为例，他们完全对Zoom的人工智能机会不屑一顾。但Zoom刚刚发布了财报，我们对此有一些想法，如果你想听的话，稍后可以谈到。微软一直占据主导地位，Zoom无法有所作为。我还记得EricYuan创办Webex时的情况。当时Cisco无人能敌，而现在Cisco受到的待遇与今天的英伟达一样。Cisco开发了一种视频控制台，我忘记了他们的成本是多少，可能是50万美元左右，这些视频控制台可以占满整个房间，而可以以更低的价格实现了Webex所能提供的功能。

Cisco收购了Webex，而EricYuan创办了Zoom，他意识到企业通信将从基于本地硬件的部署转向云端。Zoom目前的市值大约是今年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的8倍，是一只真正的价值股。人们不应该只是等待，Zoom正在展示他们在人工智能方面的实力。我们预计这将从10月初的Zoomtopia活动开始。

主持人：现在转而谈论股票很有意思。但我想先回到英伟达的话题，因为很多人刚刚开始发现这家公司。他们可能会认为它是一家颠覆性的公司，但听起来你几乎把它视为一家老牌公司、传统的公司。或者只是一个估值问题？Cathie，你会考虑再次购买这只股票吗？

CathieWood：我们在创办公司时就持有了英伟达的头寸，当时股价是5美元（经过拆股调整后）。我们一路持有并赚取了不少利润，在我们更专业的投资组合中仍然持有该股，但收益率较低。为什么呢？因为我们非常注重估值，与许多人的想法相反。根据我们的估计，英伟达的收入增长非常强劲。

在接下来的5年里，我们认为英伟达在选股领域处于一个非常好的位置。但每个人都知道这一点，并相应地给予了估值。根据今年的收入，估算处于25到27倍销售额的范围内，具体取决于不同的估计。我们在软件领域的产品组合还有其他股票。请记住，根据我们的估计，每卖出一美元的硬件，就会有8到21美元的软件拉动效应。对于人工智能领域来说，特斯拉是最大的机会。

就自动驾驶出租车平台而言，它是全球最大的人工智能项目。目前的市值大约是销售额的7倍，也许是6倍。这是一个非常好的例子，实际上我们认为这是最好的例子，但其他一些软件公司也包括在内，比如Twilio，它的市值是销售额的2到3倍；Zoom的市值大约是销售额的3倍。这些都是销售额。其中一些公司具有非常高的毛利率，比如Zoom的80%，而一些公司现在的毛利率较低，例如特斯拉的在20%左右（这些都是毛利率）。由于特斯拉正在发展类似SaaS模型的业务，所以它们的毛利率将会提高。我们预计它们将从20%上升到50%或60%。这一点在市场中并没有得到普遍预期。

主持人：对于特斯拉，有几个问题，首先是关于估值。我知道你可能是对的，Cathie是对的。但与标普指数相比，特斯拉的股价在过去两年里几乎没有上涨。无论你选择任何时间点，都可以得出任何你想要的结论。我理解你的意思。另外，我注意到你说市场份额可能会保持不变，只是电动车销量会激增，这将推动他们的业务增长。这些因素是否让你担忧，或者你对这家公司的看法仍然像以前一样乐观？

CathieWood：事实上，他们的竞争优势正在增强，你可能已经注意到，通用汽车和福特已经加入了特斯拉的充电站网络。它们需要这样的基础设施，这增加了我们的信心。通用汽车、福特和其他公司加入这个充电平台，告诉我们这些公司意识到世界正在从内燃机转向电动汽车，虽然内燃机目前仍占据约90%的汽车销量。

但特斯拉不需要进行这样的转型。它已经具备了这种基因。从估值的角度来看，更重要的是，我们认为特斯拉是最接近全面商业化的国家级自动驾驶出租车平台的汽车公司和科技公司。我知道这听起来很不可思议，但如果你是特斯拉的车主，你已经获得了最新的FSD（全自动驾驶）更新的测试版。由于特斯拉正在利用人工智能技术来实现全自动驾驶，你会看到明显的差异。

主持人：是的，关于自动驾驶的问卷，我们都知道，与无人驾驶相比，人为错误导致的死亡人数是其倍甚至是0倍。然而，无人驾驶导致的死亡事件往往成为媒体

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